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重大劇透!證券法“四審”版本又有不少修改, 全面推行注冊制為核心

摘要:上周末,全國人大常委會委員、財經委副主任委員尹中卿回應參加活動室被問及證券法修訂草案將進行第四次審議的相關問題時指出,證券法修訂草案審議過程可謂一波三折,至少創造了3個第一:一是審議間隔時間最長;二是審議期間兩次作出授權決定;三是修訂草案迄今沒有向社會公布。

上周末,全國人大常委會委員、財經委副主任委員尹中卿回應參加活動室被問及證券法修訂草案將進行第四次審議的相關問題時指出,證券法修訂草案審議過程可謂一波三折,至少創造了3個第一:一是審議間隔時間最長;二是審議期間兩次作出授權決定;三是修訂草案迄今沒有向社會公布。

在這種背景下,證券法“四審”拉開帷幕。

12月23日,第十三屆全國人大常委會第十五次會議聽取了全國人大憲法和法律委員會關于證券法修訂草案審議結果的報告。

據21世紀經濟報道記者了解,證券法四審的版本中較三審稿進一步做出了不少的修改,而這其中很多修改都是回應了三審之后市場提出的一些疑問。

具體來看,證券法四審的新增內容包括了進一步加大對證券違法行為的處罰力度,將發行股票應當“具有持續盈利能力”的要求改為“具有持續經營能力”,強化投資者保護等。

注冊制

近期由于深交所創業板注冊制推進預期不明確的緣由,市場上甚至出現了未來注冊制與核準制并行的觀點,但今日審議結果的報告中打破了這種猜測,進一步明確了注冊制是資本市場改革的重要方向。

具體來看,報告建議按照全面推行注冊制的基本定位規定證券發行制度,不再規定核準制;同時,為有關板塊、有關證券品種分步實施注冊制的進程安排,留出法律空間。

憲法和法律委員會經研究,建議按照全面推行注冊制的修改思路,對證券發行制度進行完善,將修訂草案三次審議稿“證券發行”一章中的“一般規定”和“科創板注冊制的特別規定”兩節合并作出多項修改,包括為實踐中注冊制的分步實施留出制度空間,增加規定:證券發行注冊制的具體范圍、實施步驟,由國務院規定等。

證券法適用范圍優化擴大

記者還了解到,部分市場觀點認為三審稿中沒有進一步擴大證券定義的范圍或統一證券定義的范圍頗為遺憾,應當在此次審議中繼續修訂。

在此之前,中國證券投資基金業協會會長洪磊針對證券法的修改提出建議時表示要明確證券的定義,擴大證券的范圍。將基金份額、非公開發行的股權、不動產投資信托份額等列舉為證券,統一證券發行交易信息披露規則和違法處罰標準,全面規范企業不同階段的股權融資活動,實施功能監管。

在此次報告中,報告指出,有的常委委員和地方、部門提出,資產支持證券、資產管理產品等具有證券屬性的金融產品實踐中由不同部門監管,監管標準和監管規則不完全統一,建議按照功能監管的原則,明確由國務院依照本法的原則統一規定相關產品的管理辦法,規范相關產品的發行、交易活動。憲法和法律委員會經研究,建議在修訂草案三次審議稿第二條中增加一款規定:資產支持證券、資產管理產品發行、交易的管理辦法,由國務院依照本法的原則規定。

提高違法成本

另外,為回應長期來市場對證券犯罪處罰力度低的不滿,三審稿中還加大了對證券違法行為打擊力度。包括把限制被調查事件當事人的證券買賣期限,由“不得超過三十個交易日,案情復雜的可以延長三十個交易日”,修改為“不得超過三個月,案情復雜的可以延長三個月”等內容。同時,內幕交易、市場操縱、虛假信息等違法違規行為的最高罰款金額從之前的3倍提升到5倍。信披違法的最高罰款200萬元。

但對于三審稿中修訂的內容,市場也還有爭議,如很多市場人士和法學研究人士都對最高處罰金額的提升幅度持有不同的意見。

華東政法大學國際金融法律學院副教授鄭彧便認為, “雖然本次修法對于法律責任的罰金部分有大幅提升,但我個人認為對于證券市場違法行為動輒幾億元、幾十億元的利潤而言,罰金的金額仍不足夠。”

報告指出,有的常委會組成人員和地方、部門、單位建議,在修訂草案三次審議稿的基礎上,進一步加大對證券違法行為的處力度,顯著提高證券違法成本,嚴厲懲治并震懾違法行為人。憲法和法律委員會經研究,建議對法律責任一章作以下修改:對相關證券違法行為,有違法所得的,規定沒收違法所得。同時,較大幅度地提高行政罰款額度,按照違法所得計算罰款幅度的,處罰標準由原來的一至五倍,提高到一至十倍;實行定額罰的,由原來多數規定的三十萬元至六十萬元,分別提高到最高二百萬元至二千萬元(如欺詐發行行為),以及一百萬元至一千萬元(如虛假陳述、操縱市場行為)、五十萬元至五百萬元(如內幕交易行為)等。

前三審的重點內容

盡管四年三審,但證券法的修訂也是具有演進的邏輯,21世紀經濟報道也整理了此前三次審議新增內容的重點作為對比。

一審:一審稿修訂草案共338條,其中新增122條、修改185條、刪除22條。 

股票發行注冊由交易所審核

欺詐發行處罰標準大幅提高

新增現金分紅制度

可以設立證券合伙企業了

證券從業人員“炒股”解禁

為境外企業境內上市預留法律空間

新增條款禁止跨市場操縱

利用“未公開信息”交易責同內幕交易

遭遇上市公司造假可先協議賠償

民事賠償可推代表訴訟

二審:證券法修訂草案2017年4月24日提請全國人大常委會二審。在充分考慮我國證券市場實際情況、認真總結2015年股市異常波動經驗教訓的基礎上,證券法修訂草案二次審議稿聚焦幾大市場焦點。

 注冊制:具體內容暫不規定

增持資金應說明“來路”

信息披露全面升級為專章規定

證券交易增加操縱市場等情形

投資者保護設專章作規定

完善有關先行賠付制度的規定

作出原則規定明確三層次,明確多層次資本市場 

三審:三審的核心在于推動注冊制以及科創板。因此三審的重點大部分和注冊制相關規定有關,具體來看:

科創板注冊制設專節

為員工持股和小額發行開綠燈

存托憑證納入證券范圍

取消暫停上市交易制度

明確禁止違規利用財政資金、銀行信貸資金買股票

增加證券糾紛調解規定

加大對證券違法行為打擊力度

責任編輯:霍玟冰

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