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南財快評:“降準”之后,為何市場反應分歧

摘要:市場的表現來看,對于此次央行降準反應呈現較大的分歧。中國10年期國債收益率從12月23日開始變持續小幅下行,但1月2日在降準落地后,10年期國債收益率便出現上行,這是一種典型的預期實現之后的市場反應。

新年初始,央行網站便公布信息顯示,為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,中國人民銀行決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。央行有關負責人表示,此次降準是全面降準,體現了逆周期調節,釋放長期資金約8000多億元。 

對于此次降息,實際上市場是早有預期的。2019年12月的中央經濟工作會議再次強調降低社會融資成本。2019年12月23日李克強總理在成都考察時便表示,“將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施,降低實際利率和綜合融資成本,推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解”。

市場的表現來看,對于此次降準反應呈現較大的分歧。中國10年期國債收益率從12月23日開始變持續小幅下行,但今日(1月2日)在降準落地后,10年期國債收益率便出現上行,這是一種典型的預期實現之后的市場反應。A股的表現也能印證這種市場的邏輯,滬指盡管大幅高開,但早盤經過短暫上沖之后就陷入平盤震蕩,成交量有效放大,但上行動力并不強勁,說明市場的分歧還是較為明顯的,至少前期潛伏賭降準降息利好的資金有獲利了結的沖動。 

對于本次降準,我們認為,央行是基于如下幾方面的考慮:一是緩解春節前后的流動性壓力。今年1月份逆回購和TMLF合計到期8575億元,同時繳稅、繳準、春節假期等因素均會增大資金需求,加之1月起大規模地方債發行和信貸投放將啟動,銀行體系流動性壓力較大,降準有助于平抑短期資金面波動。二是降低銀行資金來源端的成本,進而降低整個社會融資成本。直接釋放低成本資金,有助于擴大銀行的放貸能力和放貸意愿,配合貸款利率錨改革的推進,再通過引導LPR下行,有利于降低實體經濟融資成本。三是從時間點的選擇來看,中美貿易第一階段協議文本達成,極大的提高了市場的風險偏好,緩解了人民幣的貶值壓力,在此時間點推出降準,不失為一個極合時宜的政策。這也體現了監管層在市場觀察、市場溝通、市場理解等方面能力的大幅提升。 

未來的政策預計還是會以偏暖為主,后續需要關注通脹走勢、中美磋商、國內經濟增長狀況、房地產價格變動等一些關鍵問題。 

(郭強系中國建行金融市場部金融市場部研究員)

責任編輯:霍玟冰

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