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中美脫鉤聲浪下,外資在華并購不減反增的背后邏輯
2020-08-19 14:15

摘要:脫鉤聲浪下,西方投資并沒有止步或退出中國,反而呈現出增長之勢。榮鼎咨詢(Rhodium Group)觀察到的數據顯示,過去18個月,外資在華并購金額達到十年來最高。

脫鉤聲浪下,西方投資并沒有止步或退出中國,反而呈現出增長之勢。榮鼎咨詢(Rhodium Group)觀察到的數據顯示,過去18個月,外資在華并購金額達到十年來最高。

報告顯示,2020年的前五個月里,外資進入中國進行并購的總額達到了90億美元——從數量到價值都超過了同期中國對外投資。

這份報告將推動外資在華并購案增長的原因歸結為中國廣闊市場的吸引、外資政策的放松、以及中國企業在一些行業中已成為領頭羊。

盡管中美關系緊張加劇,但外國企業仍然在對不斷壯大的中國中產階層的巨大消費潛力下注。只要中國仍然是全球需求增長的重要來源,外國公司就會為抓住機會而盡力投資。

此外,據《經濟學人》報道,在新冠大流行下,中國比以往任何時候都更是世界工廠。由于中國成功控制了疫情,較早開始復工復產,讓出口企業獲得了更多市場份額。日本5月的進口商品中30%產自中國,創下歷史新高。歐洲4月的進口商品中,中國商品占了24%,同樣創下紀錄。

因此,盡管有摩擦,但全球公司與中國的聯系似乎更緊密了。以下:

新冠疫情的大流行,使全球股票價值下降,這引發了美國、歐洲和亞洲對于中國公司搶購不良資產的憂慮。許多國家的政府紛紛推出了各種臨時的、甚至是永久性的政策來保護本國企業不被中國企業收購。

疫情發生以來的這幾個月里,跨境并購的數據呈現出了不同的趨勢。目前還沒有跡象表明,中國出現了像2008年全球金融危機后那樣的對外投資狂潮。恰恰相反的是,收購趨勢正朝著另一個方向發展——進入中國。

外資執著地在中國進行著并購活動

2008年的全球金融危機催化了中國對外投資的進程。中國的公司由于受到歐美金融沖擊較小,在海外資產價格處于低值時抓住了機會,并利用國內充分的流動資產和政府的寬松態度,在海外開展了許多并購活動。這陣熱潮一直持續到2016年后才有所降溫。因此,新冠引發的全球混亂引起了一些人對中國企業再掀并購浪潮的擔憂。

在大家都把注意力放在中國對外投資的時候,很少人會留意到,過去18個月里外企在中國的并購活動的韌性有多大。過去10年間,外資在華并購活動每年平均在200-250億美元規模——這對于一個13萬億美元的經濟體來說,顯然是微不足道的。然而,從2018年年中起,外資的并購交易開始上升。2019年,這個數字達到了十年來最高值350億美元(如下圖)。

今年,新冠的爆發沉重打擊了雙方的交易。但1月以來,流入中國的資金卻在逐年增加。2020年的前五個月里,外資進入中國進行并購的總額達到了90億美元——這是十年來,外資在華并購的數量和價值,第一次超過中國企業的出海并購活動。

是什么推動了外國資本對中國的興趣?

首先,是中國的消費市場。外國企業在對不斷壯大的中國中產階層的巨大消費潛力下注。美國飲料商百事可樂今年一季度以7億美元收購中國企業百草味,就是這方面的典型案例。

第二,是政策的變化。這些年來,中國逐步增加了外商在華經營的行業種類,也取消了對外商獨資經營的限制。這種情況下,許多外企正在收購其所在中國合資企業中的多數股權并申請牌照,以對更多本地資金實施管理。

第三,是逐漸成熟的中國企業。在創業精神、產業政策等因素的影響下,一些中國企業已成為了某些行業、賽道的領頭羊。因此,外國資本可以直接購買技術和工業資產,而不是從零開始自己去做,這對他們來說是前所未有的吸引力。

以上的這些數據點僅僅是快速變化環境下的一個反映。但是今年前5個月出現的這些趨勢,為政策制定者們在分析中國在全球跨境投資流動中所扮演的角色,提供了一些有價值的參考。

首先,在相當的一段時間內,減少直接對外投資將會成為擺在世界各國面前的現實,中國也不例外。新冠疫情的大爆發拖累了國際貿易、人口流動、跨境資本移動等。據聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)預測,2020年全球范圍內的對外直接投資可能會下降40%,中國也不例外。

其次,從2017-2020年間放緩的中國對外投資情況來看,相較于中國龐大的經濟體而言,中國的全球化投資還有很大空間。因此,有理由相信中國的對外直接投資還會繼續增長。

第三,盡管存在脫鉤的言論,但只要中國在全球經濟增長中仍然占據相當大的份額,海外對于中國資產仍將保持強勁的興趣。過去18個月,外資在華并購金額達到十年來最高。這些并購活動大多由美國和歐洲的公司發起,它們利用了中國放寬對外資所有權的限制政策,或者押注在中國消費者的廣闊需求上。

在過去的一個世紀中,這些公司已在委內瑞拉、緬甸、利比亞等充滿挑戰的地區開展了業務。如果中國仍能在全球需求增長中保持重要地位,這些公司將竭力抓住機會投資。

責任編輯:霍玟冰

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